麦肯锡的神秘基金

Written by 企画中国

威朗制药(Valeant Pharmaceuticals)的罪恶众所周知。它不是投资研发新药,而是在收购了其他药厂之后,将救命药的价格提高了5785%。病患别无选择,只能付钱。威朗制药的首席执行官J·迈克尔·皮尔森(J. Michael Pearson)2016年被传召至参议院作证,受到议员们的猛烈抨击。“这是劫持病患。是不道德的,”时任密苏里州民主党参议员克莱尔·麦卡斯基尔(Claire McCaskill)说。公司的一名高管因欺诈罪入狱。威朗的股价暴跌。

以前可不是这样。在垮台前,威朗的股票是华尔街的宠儿,吸引了一些知名投资方,他们不知疲倦地在财经新闻频道宣传这家公司。但有一个投资方小心翼翼地避开了聚光灯——全球最负盛名的咨询公司麦肯锡(McKinsey & Company)旗下一家神秘的对冲基金。事实上,麦肯锡与这家制药公司有着深厚的联系:包括皮尔森在内的四名威朗高管,都曾在麦肯锡任职,而该公司还为威朗就药品价格和收购方面提供咨询建议。

这种关系网突显出麦肯锡旗下这支对冲基金的不一般,以及基金的投资和它出售给客户的咨询建议之间可能存在未披露的利益冲突。麦肯锡是唯一一家在运营对冲基金的大咨询公司,该基金为大约3万名麦肯锡现任和前任合伙人及其他员工进行投资。基金名为麦肯锡投资办公室(McKinsey Investment Office),或称MIO合伙公司(MIO Partners)——它的行事方式和母公司一样隐秘。

麦肯锡不会披露其客户的身份——就最佳管理实践向麦肯锡寻求咨询建议的首席执行官、首相和王子们。尽管该公司掌握着影响市场的公司策略以及政府机密信息,但其对冲基金的投资往往是秘密的,它所持有的约123亿美元资产中,有相当一部分隐藏在英吉利海峡一个避税岛的一堆空壳公司后面。因此,麦肯锡的咨询工作与该基金的投资之间存在的任何交集,在很大程度上都是不为外人所知的。

麦肯锡表示,该基金的结构和运营方式,确保了其员工投资者不会从公司获得的内情和咨询建议中获益。公司还说,对冲基金的经理与麦肯锡的顾问之间没有合作关系,MIO约90%的资本由外部基金管理,其中包括威朗制药的投资。“MIO和麦肯锡在人事上是分开的。对于麦肯锡的客户,MIO的员工并不掌握什么未公开的信息,”该公司在一份声明中表示。“对于管理的绝大多数资产,有关具体投资的决定都是由第三方管理公司做出的。”但这些政教分离式的保证,正日益受到来自国会和诉讼的公开挑战,这些诉讼指控麦肯锡在为濒临破产的公司提供咨询的工作中没有充分披露利益冲突

在其中一起诉讼中,弗吉尼亚州的一名联邦法官上月重开一桩煤炭公司破产案的审理,此前他得知,麦肯锡并未根据法律要求,披露自己也是该公司的有担保债权人之一——通过MIO。“这是我所见过的最严重的指控,”法官凯文·R·许内肯斯(Kevin R. Huennekens)说。

该诉讼案所揭露的事实包括,麦肯锡的破产业务负责人还是该对冲基金的董事会成员。其实,被确认为MIO董事的11人中,有9人为麦肯锡现任或前任顾问。(麦肯锡同意支付1500万美元解决司法部对其披露问题的调查。)在波多黎各,麦肯锡向一个在寻求降低这个岛国沉重债务的委员会提供咨询服务,但据去年《纽约时报》的报道,对冲基金投资了债券,而因可以从此事的成果中获利。

该基金的大部分投资至今没有披露。但通过对基金的前任官员和股东的采访,以及对包括法庭文件、招股说明书和泄露的离岸记录在内的数千页文件进行梳理,时报发现了其中一些投资。投资涵盖了从威朗到某那不勒斯赌场的许多项目,其中包括入股了一家基金,而该基金曾借钱给一个日后成为中国最出名逃亡者的人。尽管该基金大部分管理资产由外部经理人管理,但其内部交易员已直接投资超过10亿美元资产,涉及大宗商品、外汇和政府债券。随着麦肯锡的政府咨询业务日益扩展至全世界,这些直接投资因对政府政策高度敏感,导致了潜在的利益冲突。“有人存在这种错误的想法,觉得‘嗯,利益冲突没那么危险,因为怀着好意的专业人士可以客观地应对它们,’”在耶鲁管理学院教授商业伦理的戴利安·凯恩(Daylian Cain)说。“但已有研究显示:不,他们办不到。”

麦肯锡自称是最好、最聪明的合伙企业,集结起来应对最棘手的问题。但在1990年代初,随着华尔街飙高的薪水使咨询这一行显得相形失色后,这个标志性的说法也受到了威胁。一位麦肯锡顾问称之为“人才争夺战。”据MIO一位前任高管表示,MIO成立的部分目的是吸引和留住人才。它推出了一项机构内对冲基金,可提供金融服务,并拥有高质量、低收费的基金投资组合产品。这在当时是个新概念。此前管理公司很少做资金管理。它还代表着麦肯锡思维方式的一次全面转变。管理大师以及《追求卓越》(In Search of Excellence)合著者托马斯·彼得斯(Tom Peters)称,1970年代末在他任麦肯锡合伙人期间,经理们并不赞同将自己的财务利益捆绑在客户身上。“你不能一边给人提供咨询,一边享有咨询对象的信托利益,”彼得斯在接受采访时说。如今,在麦肯锡的曼哈顿中城总部五个街区之外一座老办公楼的13层,MIO监管着大量资金,并且看起来业绩卓著。

时报查阅的内部文件显示,2000年至2010年间,MIO的旗舰基金指南针特情基金(Compass Special Situations Fund)年回报率超过9%,相比之下同期标准普尔500指数下跌1.6%。2008年,当美国股市大盘跌幅超过36%时,特情基金的跌幅只是这个数字的大约一半。麦肯锡的主要竞争对手贝恩咨询公司(Bain & Company)和波士顿咨询集团(Boston Consulting Group)完全没有MIO这样的公司。监管文件显示,其员工的401(k)退休账户由外部管理方先锋(Vanguard)公司打理。

到了2015年10月,威朗与一家邮购药店的秘密关系被曝光,随后公司的股价大幅下跌,一家研究公司将威朗描述为“制药业的安然(Enron)”。2001年倒闭的能源公司安然也曾是麦肯锡的客户。安然的首席执行官杰弗里·K·斯基林(Jeffrey K. Skilling)进了联邦监狱,他是另一位麦肯锡的前合伙人。即使麦肯锡的基金对威朗的投资是间接的,但公司的合伙人也能从他们自己的建议中获利。“你需要做出决定,自己是一家咨询公司,还是一家投资公司?”特拉华大学(University of Delaware)研究公司治理的金融学教授查尔斯·埃尔森(Charles Elson)说。“两者是不同的东西。”


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